网络曝光平台:当年的乐视网究竟是赌局还是骗局？

　　从2010年在A股创业板上市至今，乐视网的资本市场之旅持续了大约十年;这个旅程快要结束了，因为它已经停牌11个月之久，并且随时可能启动退市流程。最近两年，已经没有什么分析师予以覆盖、没有什么机构投资者持有了(前期被深套的除外)。现在关于乐视网的新闻大部分与诉讼索赔有关。

　　过去一年，我曾经几次跟投资圈内的朋友聊起乐视网，聊的都是同一个话题：当年的乐视网究竟是骗局还是赌局?或者说，当年的贾跃亭究竟是骗子还是赌徒?我们没有形成一致意见。私下里，我就这个问题思考了很多。

　　这个问题重要吗?重要，很重要。骗局和赌局是性质完全不同、意义相差很大的两种局。把乐视网经营失败的性质研究清楚，对未来有很好的指导意义。前车之鉴，后事之师，一切历史研究都是为了指导实践。

　　有人坚持想说服我：贾跃亭是赌徒而不是骗子，他做过一系列成功的赌博，只是在2015年以后“飘了”，野心太大，满盘皆输。对企业家来说，好赌不是缺点——马云、雷军、王兴、刘强东都曾经是赌徒，但是都赌赢了。几乎所有的创业者都是在下注，赌输了在很大程度上也是运气因素。

　　投资者好赌、相信赌徒，也是非常正常、无可厚非的。孙正义的软银愿景基金去年亏损高达1.8万亿日元，其中在WeWork一家公司上就亏了几千亿。这固然有损于孙正义的形象，但他仍然是世界上最著名的创新企业投资人之一。很显然，如果贾跃亭当年只是赌的太大、玩脱了，那他就是一个“失败的马云/雷军”，乐视网也是一个“运气不佳的阿里/小米”。

　　骗局则是另一个性质的问题——瑞幸咖啡、东南融通、金亚科技、保千里都是骗局;A股、港股、中概股市场每年都有一批骗子公司被揭发。骗子公司从一开始就没想好好做业务，至少没想像对外吹嘘的那样做业务;重仓了骗子公司的投资人，至少需要承担失察、不专业的责任。赌博失败的公司可能留下宝贵的业务经验和遗产，而行骗被戳穿的公司往往只能留下财务造假研究案例。

　　所以我认为，当年的乐视网究竟是“赌局”还是“骗局”，是一个具备很强现实意义的问题。回答这个问题不是为了追究谁的责任(这是法律的任务)，也不是为了增添八卦谈资，而是为了指导我们今后少犯类似的错误、回避类似的风险——对产业界和投资界都是如此。

　　乐视网在A股上市之后一直很受关注，但是最热门的时间是2014-2016年。这三年又可以进一步分割为三个时间段：

　　1.2014年，乐视网的智能电视战略取得了一些进展，但是在势头不错的时候受到了监管政策的影响。贾跃亭长期滞留国外，国内投资者半信半疑。

　　2.2014年底贾跃亭回国，然后异常高调地宣传“乐视生态”，直接以苹果为对标;在智能硬件领域持续扩张，还重金下注体育、AI、云计算等领域。这一时期的乐视网是创业板的标杆，被部分投资者称为与BAT并列的互联网第四极。

　　3.进入2016年上半年，由于创业板持续萎靡，乐视网的市值大幅回调，贾跃亭开始失去魔力。投资者越来越怀疑乐视网的会计处理，并对新业务的前景越来越悲观。到了2016年底，乐视网开始淡出A股主流视野。

　　必须指出，就算在乐视网最巅峰的2015年，A股市场对其也没有形成一致意见。乐视网固然有很多机构“粉丝”，但是它们在全体机构投资者当中不占绝对多数。当时，我加入的好几个投资行业的微信群有一条“暗规则”，就是不要谈乐视——每次谈肯定会引发剧烈争吵。乐视的每一份财报、每一条新闻稿，甚至每一天的涨跌，都会引发无穷无尽的论战。

　　从事后诸葛亮的角度看，乐视网的“互联网第四巨头”以及“全球生态系统”愿景，最接近成功的其实是2014年。自从2014年下半年以后，形成所谓“乐视生态”的机会其实已经丧失了，但是贾跃亭的口号却越喊越大。我们可以粗略地判断：乐视网在2014年以前确实是一个赌局，但是从2015年起就变成了骗局。

　　乐视“生态系统”当中最重要的砝码是智能硬件(主要是智能电视)与视频内容库的连接。乐视网是国内较早展开版权内容采购的视频平台，其关联企业乐视影业还有大量原创内容。2013-14年，消费者可以通过乐视智能电视观看乐视网的内容，从而实现“多屏互动”，“打通移动端和客厅场景”。虽然当时的BAT已经基本占领了PC端和移动端，但是客厅端还算是无主之地;乐视网认为自己可以占领它。